Utrzymuje się szybki wzrost sprzedaży detalicznej
Zgodnie z opublikowanymi dzisiaj danymi GUS nominalna dynamika sprzedaży detalicznej w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zwiększyła się w grudniu ub. r. do 5,0% r/r wobec 2,8% w listopadzie, kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (5,1%) i powyżej naszej prognozy (3,8%). Dynamika sprzedaży detalicznej liczonej w cenach stałych zwiększyła się w grudniu do 5,3% r/r wobec 3,1% w listopadzie i była niższa od konsensusu rynkowego (5,5%) oraz wyższa od naszej prognozy (4,3%). Do zwiększenia dynamiki sprzedaży detalicznej przyczyniły się korzystne efekty kalendarzowe (w listopadzie 2025 r. liczba dni roboczych była o 1 mniejsza niż w listopadzie 2024 r., podczas gdy w grudniu 2025 r. liczba ta była taka sama jak w grudniu 2024 r.). Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych sprzedaż detaliczna w cenach stałych zwiększyła się w grudniu o 0,2% m/m. Tym samym, grudniowa sprzedaż ukształtowała się na poziomie najwyższym w historii.
Koniunktura konsumencka coraz bliższa poziomowi sprzed pandemii
Wzrost realnej dynamiki sprzedaży detalicznej odnotowano we wszystkich kategoriach z wyjątkiem „tekstyliów, odzieży i obuwia”, w przypadku której zaburzenia związane z sezonowością podbiły dynamikę sprzedaży w listopadzie i oddziaływały w kierunku jej spadku w grudniu (por. MAKROpuls z 22.12.2025). W strukturze sprzedaży na szczególną uwagę zasługuje zwiększenie liczonej w cenach stałych dynamiki w kategorii „meble, RTV i AGD” z 16,6% r/r w listopadzie do 19,8% r/r w grudniu. Tym samym, po wyłączeniu lat 2020 - 2022, w których obostrzenia wprowadzane w związku z pandemią oraz napływ uchodźców po wybuchu wojny w Ukrainie zaburzały roczną dynamikę sprzedaży, odnotowane w grudniu ub. r. tempo wzrostu sprzedaży detalicznej w tej kategorii w ujęciu r/r ukształtowało się na poziomie najwyższym od marca 2019 r. Ponadto, dynamika sprzedaży w kategorii „pojazdy samochodowe, motocykle i części” utrzymała się w grudniu na wysokim dwucyfrowym poziomie (13,1% r/r wobec 12,9% w listopadzie). Utrzymująca się wysoka dynamika sprzedaży w dwóch wymienionych kategoriach współgra z tendencją do wzrostu skłonności gospodarstw domowych do „obecnego dokonywania ważnych zakupów” (w styczniu br. wskaźnik ten osiągnął poziom najwyższy od marca 2020 r., a więc okresu sprzed pandemii). Sygnalizuje to, że perspektywy popytu na dobra trwałego użytku, wspierane przez oczekiwany wzrost realnego funduszu płac, pozostają korzystne. Podtrzymujemy ocenę, że w 2026 r. popyt na dobra trwałe będzie dodatkowo wspierany przez wyraźny wzrost liczby mieszkań oddanych do użytku (por. MAKROmapa z 6.10.2025).
Ryzyko w górę dla dynamiki konsumpcji w IV kw.
Szacujemy, że 6-miesięczna średnia ruchoma dla dynamiki tzw. sprzedaży bazowej (czyli sprzedaży po wyłączeniu samochodów, paliw i żywności) wyniosła w grudniu 5,9% r/r i ukształtowała się na poziomie najwyższym od stycznia 2023 r. Wysoka dynamika sprzedaży bazowej, w połączeniu z danymi o koniunkturze konsumenckiej, wspiera nasz scenariusz, zgodnie z którym konsumpcja pozostanie trwałym i stabilnym źródłem wzrostu PKB w Polsce w najbliższych kwartałach. Dzisiejsze dane o grudniowej sprzedaży detalicznej sygnalizują ryzyko w górę dla naszej prognozy konsumpcji w IV kw. ub. r. (3,5% r/r wobec 4,5% w III kw.).
Naszym zdaniem dane o sprzedaży detalicznej w grudniu są neutralne dla kursu złotego i rentowności obligacji.
