Nieznaczny spadek indeksu PMI w sierpniu
Indeks PMI dla polskiego sektora przetwórstwa przemysłowego spadł w sierpniu do 48,3 pkt wobec 49,0 pkt w lipcu, kształtując się poniżej naszej prognozy (49,2 pkt) zgodnej z konsensusem rynkowym. Pogorszenie wskaźnika wynikało ze zmniejszenia wkładów 3 z 5 jego składowych (dla nowych zamówień, bieżącej produkcji oraz zatrudnienia). W kierunku wzrostu wskaźnika PMI oddziaływało zwiększenie wkładów dla zapasów pozycji zakupionych oraz czasu oczekiwania na dostawę. Indeks PMI pozostaje poniżej progu 50 pkt, oddzielającego wzrost od spadku aktywności, już 16 miesiąc z rzędu.
Szybszy spadek nowych zamówień eksportowych mimo ożywienia w niemieckim przetwórstwie
W strukturze sierpniowego PMI na szczególną uwagę zasługuje spadek nowych zamówień ogółem, który utrzymuje się nieprzerwanie od kwietnia 2025 r. W sierpniu tempo tego spadku zwiększyło się, a zdaniem ankietowanych firm niższy popyt był spowodowany obniżeniem zamówień w kluczowych sektorach (w tym sektorze budowlanym), oraz presją konkurencyjną ze strony importu z Chin. Taka ocena jest zgodna z wynikami naszych analiz, które wskazują na stopniowo rosnącą liczbę grup produktowych charakteryzujących się szybkim wzrostem importu z Chin, któremu towarzyszy znaczący spadek cen importowanych produktów (por. MAKROmapa z 16.02.2026). Zmniejszeniu nowych zamówień ogółem towarzyszyło nieznacznie szybsze niż w lipcu obniżenie zamówień eksportowych, co jest zaskoczeniem w świetle danych PMI wskazujących na znaczący wzrost zamówień i produkcji w przetwórstwie przemysłowym strefy euro i Niemiec (por. MAKROmapa z 24.08.2026). Sygnalizuje to, że jak dotąd czynniki wspierające ożywienie aktywności w przetwórstwie strefy euro, takie jak prewencyjne gromadzenie zapasów w związku z utrzymującymi się zaburzeniami w łańcuchach dostaw z Bliskiego Wschodu, rosnący popyt na technologie związane ze sztuczną inteligencją oraz większe zamówienia na sprzęt wynikające ze wzrostu wydatków obronnych, nie przyczyniły się do wyraźnej poprawy koniunktury w polskim przetwórstwie. Spadek nowych zamówień ogółem oddziaływał w kierunku zmniejszenia bieżącej produkcji. Tempo spadku produkcji zwiększyło się w porównaniu z lipcem i – podobnie jak w poprzednich miesiącach – było łagodzone przez zmniejszenie zaległości produkcyjnych.
Spadek marż sprzyja ograniczeniu proinflacyjnych efektów konfliktu na Bliskim Wschodzie
Sierpniowe dane PMI wskazują na wyraźne nasilenie presji w łańcuchach dostaw. Średnie terminy realizacji dostaw wydłużyły się w największym stopniu od czerwca 2022 r., co zdaniem ankietowanych firm było spowodowane opóźnieniami produkcyjnymi i problemami transportowymi. Zakłócenia w łańcuchach dostaw i niedobory surowców oddziaływały w kierunku wzrostu kosztów produkcji, który przyspieszył pierwszy raz od czterech miesięcy. Szybszy wzrost kosztów produkcji był spowodowany zwiększeniem cen surowców, paliw i transportu, co było związane z napięciami geopolitycznymi. Warto podkreślić, że zgodnie z wynikami ankiety szybszemu wzrostowi kosztów produkcji towarzyszyło spowolnienie wzrostu cen wyrobów gotowych. Wskazuje to, że mimo utrzymującego się ożywienia popytu krajowego w Polsce, ankietowane firmy redukowały marże w celu zwiększenia sprzedaży, co zmniejszało skalę proinflacyjnych efektów konfliktu na Bliskim Wschodzie.
Firmy kontynuują „miękką restrukturyzację”
Sierpniowe dane PMI wskazały na spadek zatrudnienia w polskim przetwórstwie po jego wzroście odnotowanym w lipcu (po 15 miesiącach nieprzerwanych spadków). Zdaniem ankietowanych firm spadek zatrudnienia był spowodowany odejściami pracowników, przejściami na emeryturę, działaniami mającymi na celu ograniczenie kosztów oraz mniejszym zapotrzebowaniem produkcyjnym w związku z niższym poziomem zamówień. Sygnalizuje to, że w polskim przetwórstwie utrzymuje się „miękka restrukturyzacja” związana z potrzebą zwiększenia wydajności w warunkach utrzymującej się presji płacowej, rosnących kosztów produkcji i nasilonej presji konkurencyjnej ze strony importu z Chin.
Przetwórstwo pozostaje odporne na konflikt na Bliskim Wschodzie
W sierpniu indeks obrazujący oczekiwania dotyczące produkcji w horyzoncie 12 miesięcy ponownie wzrósł, osiągając poziom najwyższy od maja br. i kształtując się znacząco powyżej granicy 50 pkt. Oceniając perspektywy popytu ankietowane firmy wskazywały na pozyskanie nowych kontraktów, poprawę warunków rynkowych oraz działania ukierunkowane na nadrobienie zaległości oraz poszerzenie oferty produktowej. Zarówno wzrost, jak i wysoki poziom wskaźnika przyszłej produkcji sygnalizują, że odnotowana w lipcu i sierpniu br. eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie oraz towarzyszące jej zaburzenia w łańcuchach dostaw i wzrost presji kosztowej nie przyczyniły się do pogorszenia ocen krótkookresowych perspektyw produkcji w polskim przetwórstwie przemysłowym. Wskazuje to na utrzymującą się wysoką odporność tego sektora, znajdującą odzwierciedlenie w utrzymującym się wzroście produkcji przemysłowej (por. MAKROpuls z 20.08.2026), wspieranej przez wzrost nakładów inwestycyjnych przedsiębiorstw (por. MAKROmapa z 31.08.2026) i inwestycji współfinansowanych ze środków unijnych pozyskanych w ramach programów KPO i SAFE.
Naszym zdaniem dzisiejsze dane PMI są neutralne dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
