Nominalna dynamika sprzedaży detalicznej w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zwiększyła się do 6,4% r/r w sierpniu wobec 5,3% r/r w lipcu, kształtując się powyżej konsensusu rynkowego (6,3%) i naszej prognozy (5,4%). Dynamika sprzedaży detalicznej liczonej w cenach stałych zmniejszyła się w sierpniu do 3,8% r/r wobec 3,9% w lipcu i była wyższa od naszej prognozy (3,5%) i niższa od konsensusu rynkowego (4,5%). W kierunku obniżenia dynamiki sprzedaży w sierpniu w porównaniu z lipcem oddziaływało zmniejszenie realnej dynamiki funduszu płac do 1,3% r/r w sierpniu wobec 2,8% w lipcu (por. MAKROpuls z 21.09.2026). Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych sprzedaż detaliczna w cenach stałych zwiększyła się w sierpniu o 1,0% m/m. Tym samym sierpniowa sprzedaż była jedynie o 0,1% niższa od globalnego maksimum odnotowanego w marcu br.
Utrzymuje się szybki wzrost popytu na dobra trwałego użytku
Wsparciem dla sierpniowej sprzedaży detalicznej była rządowa interwencja na rynku paliw w drugiej połowie sierpnia (wznowienie programu CPN), oddziałująca w kierunku zwiększenia dynamiki sprzedaży w cenach stałych w kategorii „paliwa stałe, ciekłe i gazowe” do 1,1% r/r wobec -0,2% w lipcu. Warto również odnotować, że w sierpniu utrzymała się wysoka dynamika sprzedaży w kategoriach obejmujących dobra trwałego użytku. Sprzedaż „pojazdów samochodowych, motocykli i części” wzrosła w cenach stałych o 11,7% r/r wobec 8,1% w lipcu, a dynamika sprzedaży w tej kategorii była najwyższa od grudnia 2025 r. Szybki wzrost sprzedaży w tym segmencie jest zgodny z wynikami badań koniunktury konsumenckiej. W lipcu kwartalny wskaźnik koniunktury obrazujący prawdopodobieństwo zakupu samochodu w ciągu najbliższych 12 miesięcy ukształtował się na poziomie najwyższym od I kw. 2024 r. Z kolei dynamika sprzedaży „mebli, RTV i AGD” zwiększyła się do 10,6% r/r z 8,8% w lipcu. Utrzymująca się wysoka dynamika popytu na dobra trwałego użytku wskazuje na trwały charakter ożywienia konsumpcji.
Perspektywy popytu konsumpcyjnego nadal korzystne
Wsparciem dla trwałości ożywienia popytu konsumpcyjnego jest również dobra koniunktura konsumencka. We wrześniu wskaźniki koniunktury dotyczące bieżącego i oczekiwanego „dokonywania ważnych zakupów” wzrosły, a ich poziomy były wysokie na tle historycznym. Sygnalizuje to, że odnotowany we wrześniu znaczący wzrost ryzyka geopolitycznego związany z eskalacją konfliktu na Bliskim Wschodzie i towarzyszący mu znaczny wzrost cen paliw nie przyczyniły się, jak dotąd, do obniżenia skłonności gospodarstw domowych do konsumpcji. Oczekiwany przez nas wzrost inflacji w najbliższych miesiącach, zmniejszający realną siłę nabywczą dochodów gospodarstw domowych, będzie oddziaływał w kierunku pogorszenia nastrojów konsumenckich i obniżenia dynamiki konsumpcji. Oczekujemy jednak, że gospodarstwa domowe będą wygładzały ścieżkę konsumpcji, czyli tylko częściowo dostosują swoje wydatki do przejściowego obniżenia dochodów, wykorzystując zgromadzone wcześniej oszczędności.
Wzrost konsumpcji zbliżony do 3% r/r
Dzisiejsze dane dotyczące sierpniowej sprzedaży detalicznej są zgodne z naszą prognozą wzrostu konsumpcji w III kw. br. (3,1% r/r wobec 2,8% w II kw.). Dane te wspierają naszą ocenę, zgodnie z którą konsumpcja pozostanie głównym źródłem wzrostu gospodarczego w III kw. br. Ze względu na gorsze od naszych oczekiwań dane o sierpniowej produkcji przemysłowej i budowlano-montażowej dostrzegamy jednak lekkie ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu PKB w III kw. (3,7% r/r wobec 3,9% w II kw.).
Uważamy, że wydźwięk opublikowanych dzisiaj danych o sierpniowej sprzedaży detalicznej jest neutralny dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
