Silniejsze od oczekiwań spowolnienie wzrostu sprzedaży detalicznej
Zgodnie z opublikowanymi dzisiaj danymi GUS nominalna dynamika sprzedaży detalicznej w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zmniejszyła się do 2,8% r/r w kwietniu wobec 9,8% w marcu, kształtując się lekko poniżej konsensusu rynkowego (3,0%) i naszej prognozy (2,9%). Dynamika sprzedaży detalicznej liczonej w cenach stałych zmniejszyła się w kwietniu do 1,3% r/r wobec 8,7% w marcu i była znacząco niższa od konsensusu rynkowego (3,0%) i naszej prognozy (2,0%). Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych sprzedaż detaliczna w cenach stałych zmniejszyła się w kwietniu o 2,8% m/m.
Liczne czynniki ograniczyły aktywność w handlu detalicznym
Ważnym czynnikiem, który w negatywny sposób wpłynął na zmianę dynamiki sprzedaży detalicznej pomiędzy marcem a kwietniem, był efekt kalendarzowy w postaci wcześniejszego terminu świąt Wielkiejnocy w 2026 r. niż w 2025 r. (w 2026 r. ich termin przypadł na początek kwietnia, podczas gdy w 2025 r. była to druga połowa kwietnia). W konsekwencji, tegoroczne zakupy przedświąteczne były tylko częściowo realizowane w kwietniu, podczas gdy w ubiegłym roku zostały wykonane w całości w kwietniu. Znalazło to odzwierciedlenie w silnym spadku realnej dynamiki sprzedaży detalicznej w kategorii „żywność, napoje i wyroby tytoniowe” (-5,8% r/r w kwietniu wobec +4,3% w marcu).
Negatywnie na dynamikę sprzedaży detalicznej w kwietniu oddziaływało również wygaśnięcie efektu odłożonego popytu po mroźnej zimie. W marcu poprawa warunków meteorologicznych sprzyjała zwiększeniu mobilności gospodarstw domowych oraz realizacji części zakupów przesuniętych z wcześniejszych miesięcy, wspierając sprzedaż m.in. w kategoriach „pojazdy samochodowe, motocykle i części” oraz „tekstylia, odzież, obuwie”. W kwietniu wpływ tego czynnika był już wyraźnie słabszy, co ograniczało sprzedaż detaliczną w tych kategoriach.
Dodatkowo, do zmniejszenia dynamiki sprzedaży detalicznej przyczyniły się również niekorzystne efekty kalendarzowe (w marcu 2026 r. liczba dni roboczych była o 1 większa niż w marcu 2025 r., podczas gdy w kwietniu 2026 r. liczba ta była taka sama jak w kwietniu 2025 r.).
Konflikt na Bliskim Wschodzie pozostaje czynnikiem ryzyka dla konsumpcji
Zmieniające się warunki meteorologiczne przyczyniły się do silnych wahań sprzedaży detalicznej w ostatnich miesiącach. Niemniej jednak jej odsezonowany poziom ukształtował się w kwietniu na poziomie zbliżonym do tego z grudnia, czyli przed wystąpieniem szoku pogodowego. Wraz z ustąpieniem negatywnego efektu przesunięcia świąt Wielkiejnocy, poziom sprzedaży detalicznej zwiększy się w maju. Warto również zwrócić uwagę, że wskaźnik koniunktury konsumenckiej dotyczący „przyszłego dokonywania ważnych zakupów” osiągnął w maju najwyższy poziom od lutego br. Oznacza to, że konflikt na Bliskim Wschodzie miał dotychczas ograniczony negatywny wpływ na nastroje konsumentów i ich decyzje zakupowe.
Podtrzymujemy jednak naszą ocenę, że oczekiwany wzrost inflacji (por. MAKROmapa z 23.03.2026), zmniejszający realną siłę nabywczą konsumentów, będzie oddziaływał w kierunku zmniejszenia sprzedaży detalicznej i konsumpcji w kolejnych miesiącach. Oczekujemy jednocześnie, że gospodarstwa domowe będą wygładzały ścieżkę konsumpcji, czyli tylko częściowo dostosują swoje wydatki do przejściowego obniżenia dochodów, wykorzystując zgromadzone wcześniej oszczędności. Tym samym prognozujemy, że dynamika spożycia prywatnego średniorocznie wyniesie 2,6% r/r w br. wobec 3,7% w 2025 r.
Naszym zdaniem dane o sprzedaży detalicznej w kwietniu są lekko negatywne dla kursu złotego i rentowności obligacji.
