Czerwcowa produkcja przemysłowa nieznacznie wyższa od oczekiwań
Zgodnie z danymi GUS produkcja sprzedana przemysłu w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zwiększyła się w czerwcu o 7,6% r/r wobec wzrostu o 4,1% w maju. Tym samym dynamika produkcji ukształtowała się poniżej naszej prognozy (8,0%) i powyżej konsensusu rynkowego (7,2%). Wsparciem dla aktywności w przemyśle był efekt statystyczny w postaci korzystnej różnicy w liczbie dni roboczych (w czerwcu 2026 r. liczba ta była o 1 większa niż w czerwcu 2025 r., podczas gdy w maju 2026 r. liczba dni roboczych była taka sama jak w maju 2025 r.). Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych produkcja przemysłowa zwiększyła się w czerwcu o 0,1% m/m, co wskazuje na kontynuację łagodnego trendu wzrostowego aktywności w przemyśle.
Produkcja dóbr zaopatrzeniowych rośnie najszybciej od marca 2022 r.
Dynamika produkcji przemysłowej wzrosła we wszystkich trzech głównych segmentach przemysłu, tj. w branżach eksportowych (do 6,5% r/r wobec 3,7% w maju), branżach nieeksportowych niezwiązanych z budownictwem (7,9% wobec 4,1%) oraz branżach powiązanych z budownictwem (9,4% r/r wobec 4,9%). Struktura wzrostu produkcji przemysłowej w czerwcu świadczy o utrzymującym się szerokim zasięgu ożywienia aktywności w przemyśle. Wzrost ten wspierany jest zarówno przez popyt zewnętrzny, jak i krajowy, przy czym ten drugi jest w coraz większym stopniu stymulowany napływem środków z Unii Europejskiej w ramach Funduszu Spójności i Krajowego Planu Odbudowy. Ponadto, podobnie jak w maju br., czynnikiem oddziałującym w kierunku zwiększenia aktywności w polskim przemyśle w czerwcu były zaburzenia w łańcuchach dostaw wywołane przez konflikt na Bliskim Wschodzie, oddziałujące w kierunku zwiększenia produkcji dóbr zaopatrzeniowych, których dynamika osiągnęła poziom najwyższy od marca 2022 r. (11,9% r/r wobec 7,5% w maju). Czerwcowe dane o produkcji są również kolejnym sygnałem utrwalającego się ożywienia inwestycyjnego w II kw., na co wskazuje utrzymujący się umiarkowanie szybki wzrost produkcji dóbr inwestycyjnych (7,3% r/r wobec 4,4% w maju). Ożywienie to jest nadal stymulowane przez rosnącą potrzebę modernizacji i podnoszenia efektywności przedsiębiorstw, wynikającą z nasilającej się konkurencji ze strony producentów azjatyckich oraz wzrostu kosztów pracy, energii i innych czynników produkcji.
Produkcja budowlano-montażowa wzrosła czwarty miesiąc z rzędu
Zgodnie z opublikowanymi dzisiaj danymi GUS, produkcja budowlano-montażowa zwiększyła się w czerwcu o 5,2% r/r wobec wzrostu o 3,9% w maju, kształtując się powyżej naszej prognozy (4,1%) i konsensusu rynkowego (5,0%). Głównym czynnikiem oddziałującym w kierunku zwiększenia dynamiki produkcji budowlano-montażowej w czerwcu był wspomniany wyżej korzystny wpływ różnicy w liczbie dni roboczych. Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych produkcja budowlano-montażowa zwiększyła się w czerwcu o 0,1% m/m, co oznacza, że już czwarty miesiąc z rzędu obserwujemy poprawę sytuacji w budownictwie. Niemniej jednak, odsezonowany poziom produkcji był o 1,4% niższy od lokalnego maksimum odnotowanego w grudniu ub. r.
Przyspieszenie wzrostu produkcji budowlano-montażowej wynikało ze wzrostu dynamiki w kategorii „budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej” (18,7% r/r w czerwcu wobec -1,8% w maju). Dynamika produkcji w tej kategorii, odzwierciedlającej aktywność w obszarze inwestycji w infrastrukturę, była najwyższa od grudnia 2023 r., a więc od okresu, w którym produkcja budowlano-montażowa była silnie wspierana przez finalizację projektów współfinansowanych ze środków UE dostępnych w ramach Wieloletnich Ram Finansowych na lata 2014-2020. W pozostałych dwóch kategoriach odnotowano spadki produkcji: „specjalistyczne roboty budowlane” (-5,7% r/r w czerwcu wobec 10,8% w maju) oraz „wznoszenie budynków” (-2,9% wobec 5,8%). W naszej ocenie w kolejnych miesiącach produkcja budowlano-montażowa będzie kontynuowała trend wzrostowy, wspierany przez postępującą absorpcję środków unijnych, która według naszych prognoz osiągnie najwyższy poziom w 2026 r. Dodatkowym argumentem na rzecz tego scenariusza jest odnotowany w czerwcu kolejny wzrost wskaźnika oczekiwanego portfela krajowych zamówień wśród przedsiębiorstw budowlanych objętych badaniem koniunktury GUS, który pozostał na poziomie najwyższym od lutego 2020 r.
Utrzymuje się umiarkowana presja płacowa w sektorze przedsiębiorstw
Zgodnie z opublikowanymi dziś danymi GUS, dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw nie zmieniła się w czerwcu w porównaniu do maja i wyniosła -0,9% r/r, kształtując się zgodnie z naszą prognozą równą oczekiwaniom rynkowym. Wynik ten jest spójny z naszą oceną, zgodnie z którą utrzymujący się od IV kw. 2023 r. spadek zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw w ujęciu rocznym wynika w znacznym stopniu z osiągania wieku emerytalnego przez osoby zatrudnione. Z kolei nominalna dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw zatrudniających powyżej 9 osób zwiększyła się do 5,9% r/r w czerwcu wobec 5,8% w maju, kształtując się nieznacznie powyżej naszej prognozy (5,8%) i powyżej konsensusu rynkowego (5,5%). Wzrost dynamiki wynagrodzeń w czerwcu w porównaniu z majem miał szeroki zakres i został odnotowany m.in. w górnictwie, przetwórstwie przemysłowym i budownictwie. Sygnalizuje to utrzymywanie się umiarkowanej presji płacowej w sektorze przedsiębiorstw. Szybszy wzrost nominalnych wynagrodzeń oraz znaczący spadek inflacji (por. MAKROpuls z 15.07.2026) przyczyniły się do zwiększenia dynamiki płac w ujęciu realnym do 3,3% r/r w czerwcu z 2,6% w maju. W efekcie, realna dynamika funduszu płac wzrosła do 2,3% r/r w czerwcu wobec 1,7% w maju, a w II kw. dynamika ta ukształtowała się na poziomie 1,7% wobec 2,9% w I kw. Stanowi to wsparcie dla naszej prognozy zakładającej spowolnienie wzrostu konsumpcji z 3,3% w I kw. do 2,5% w II kw.
Lekkie ryzyko w górę dla prognozy wzrostu PKB w II kw.
Opublikowane dzisiaj czerwcowe dane o produkcji przemysłowej, produkcji budowlano-montażowej oraz wynagrodzeniach i zatrudnieniu w sektorze przedsiębiorstw sygnalizują lekkie ryzyko w górę dla naszej prognozy wzrostu gospodarczego w II kw. (3,0% r/r). Dane te wspierają również naszą ocenę sprzed miesiąca, zgodnie z którą negatywny wpływ konfliktu na Bliskim Wschodzie na sytuację gospodarczą w Polsce pozostaje ograniczony. Mimo tego, odnotowana w ostatnich tygodniach eskalacja sytuacji w rejonie Zatoki Perskiej jest głównym czynnikiem ryzyka w dół dla naszej prognozy średniorocznego wzrostu PKB w 2026 r. (3,3%).
Uważamy, że łączny wydźwięk opublikowanych dzisiaj danych z polskiej gospodarki jest lekko pozytywny dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
