Poprawa koniunktury w polskim przetwórstwie
Indeks PMI dla polskiego przetwórstwa przemysłowego wzrósł we wrześniu do 49,0 pkt wobec 48,3 pkt w sierpniu, kształtując się zgodnie z naszą prognozą i powyżej konsensusu rynkowego (48,7 pkt). Poprawa wskaźnika wynikała ze zwiększenia wkładów 4 z 5 jego składowych (dla nowych zamówień, bieżącej produkcji, zatrudnienia i zapasów pozycji zakupionych). W kierunku zmniejszenia wskaźnika PMI oddziaływało obniżenie wkładu dla czasu oczekiwania na dostawę. Indeks PMI pozostaje poniżej progu 50 pkt, oddzielającego wzrost od spadku aktywności, już 17 miesiąc z rzędu.
Szybszy spadek nowych zamówień eksportowych
W strukturze wrześniowego PMI na szczególną uwagę zasługuje wyraźne przyspieszenie spadku nowych zamówień eksportowych, które obniżają się nieprzerwanie od grudnia 2025 r. mimo sygnalizowanego w ubiegłotygodniowym raporcie PMI znaczącego wzrostu zamówień i produkcji w przetwórstwie przemysłowym strefy euro i Niemiec (por. MAKROmapa z 28.09.2026). Wskazuje to, że czynniki wspierające ożywienie aktywności w przetwórstwie strefy euro, w tym prewencyjne zwiększanie zapasów w warunkach utrzymujących się zaburzeń w łańcuchach dostaw z Bliskiego Wschodu, rosnący popyt na technologie związane ze sztuczną inteligencją oraz większe zamówienia na sprzęt związane ze wzrostem wydatków obronnych, jak dotąd nie przełożyły się na wyraźną poprawę koniunktury w polskim przetwórstwie. Wrześniowe dane PMI wskazują jednocześnie na dalszy spadek nowych zamówień ogółem, choć jego tempo było nieco wolniejsze niż w sierpniu. Utrzymujący się spadek napływu nowych zamówień ograniczał bieżącą produkcję. Tempo jej spadku spowolniło jednak w porównaniu z sierpniem, a jego skalę – podobnie jak w poprzednich miesiącach – ograniczała realizacja zaległości produkcyjnych.
Szybszy wzrost cen wyrobów gotowych
We wrześniu średnie terminy realizacji dostaw wydłużyły się w mniejszym stopniu niż w sierpniu, co może sygnalizować zmniejszenie zakłóceń w łańcuchach dostaw wywołanych konfliktem na Bliskim Wschodzie. Optymistycznym sygnałem jest również wolniejszy niż w sierpniu wzrost kosztów produkcji, który zdaniem ankietowanych firm był nadal spowodowany przez wyższe ceny surowców, energii, paliw i transportu w związku z zakłóceniami geopolitycznymi. Mimo wolniejszego wzrostu cen kosztów produkcji tempo wzrostu cen wyrobów gotowych zwiększyło się. Sugeruje to, że wskazana w badaniu sierpniowym redukcja marż w przedsiębiorstwach jako czynnik ograniczający wzrost cen była dostosowaniem o nieznacznym wpływie na ceny wyrobów gotowych. To z kolei oznacza, że w najbliższych miesiącach proinflacyjne efekty konfliktu na Bliskim Wschodzie mogą się nasilić, co znajdzie odzwierciedlenie w wyższej inflacji bazowej.
Słabszy popyt i rosnące koszty wymuszają redukcję zatrudnienia
Wrześniowe dane PMI wskazują na kontynuację spadku zatrudnienia w polskim przetwórstwie. Składowa dla zatrudnienia wzrosła jednak wyraźnie i osiągnęła poziom nieznacznie niższy od 50 pkt. Zdaniem ankietowanych firm niższe zatrudnienie było efektem rezygnacji pracowników oraz działań mających na celu ograniczenie liczby etatów w warunkach słabszego popytu i rosnących kosztów produkcji. Wrześniowe dane PMI potwierdzają zatem, że w polskim przetwórstwie nadal trwa proces „miękkiej restrukturyzacji”, ukierunkowany na poprawę wydajności w warunkach utrzymującej się presji płacowej, wyższych kosztów produkcji oraz nasilającej się konkurencji ze strony importu z Chin (por. MAKROmapa z 28.09.2026).
Słabszy popyt i rosnące koszty wymuszają redukcję zatrudnienia
We wrześniu indeks obrazujący oczekiwania dotyczące produkcji w horyzoncie 12 miesięcy ponownie wzrósł, osiągając poziom znacząco wyższy od 50 pkt. i nieznacznie niższy od lokalnego maksimum odnotowanego w maju br. Oceniając perspektywy aktywności ankietowane firmy wskazywały na oczekiwaną poprawę popytu, plany ekspansji oraz wprowadzanie na rynek nowych produktów. Zarówno wzrost, jak i relatywnie wysoki poziom wskaźnika przyszłej produkcji sygnalizują, że konflikt na Bliskim Wschodzie oraz towarzyszące mu zaburzenia w łańcuchach dostaw i wzrost presji kosztowej nie przyczyniły się do pogorszenia ocen krótkookresowych perspektyw produkcji w polskim przetwórstwie przemysłowym. Umiarkowanie optymistyczny wydźwięk wrześniowego badania PMI wzmacniają również dane dotyczące poziomu zapasów materiałów. Zgodnie z wrześniową ankietą zapasy te wzrosły drugi miesiąc z rzędu, a ostatni wzrost zapasów w dwóch kolejnych miesiącach odnotowano w 2022 r. Dane te można interpretować jako sygnał wzrostu produkcji w najbliższych miesiącach. Wsparciem dla takiej interpretacji jest wskazane wyżej wolniejsze wydłużanie się czasu dostaw, sygnalizujące mniejszą rolę prewencyjnego zwiększania zapasów w odpowiedzi na zakłócenia w łańcuchach dostaw.
Naszym zdaniem dzisiejsze dane PMI są lekko pozytywne dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
