Koniunktura w polskim przetwórstwie poniżej oczekiwań
Indeks PMI dla polskiego przetwórstwa zmniejszył się w grudniu do 48,5 pkt. wobec 49,1 pkt. w listopadzie, a tym samym ukształtował się on poniżej oczekiwań rynku (49,0 pkt.) oraz zgodnie z naszą prognozą. Spadek indeksu w grudniu wynikał ze zmniejszenia wkładów 2 z 5 jego składowych (dla bieżącej produkcji i nowych zamówień), podczas gdy przeciwny wpływ miały wyższe wkłady składowych dla czasu dostaw, zapasów oraz zatrudnienia. Tym samym indeks PMI od 8 miesięcy pozostaje poniżej granicy 50 pkt., oddzielającej wzrost od spadku aktywności.
Coraz silniejszy spadek nowych zamówień
W danych na szczególną uwagę zasługuje przyspieszenie spadku bieżącej produkcji, któremu towarzyszyło silniejsze niż w listopadzie obniżenie nowych zamówień. Zmniejszyły się również zamówienia zagraniczne, co część ankietowanych firm łączyła ze słabym popytem w Niemczech oraz we Francji. Uważamy, że pogarszające się perspektywy nowych zamówień, w tym zamówień zagranicznych, są związane z rosnącą konkurencją ze strony Chin, które dokonują reorientacji geograficznej eksportu w warunkach trudności w sprzedaży swoich towarów do USA (por. MAKROmapa z 15.12.2025). Ze względu na słabnący popyt firmy redukowały w grudniu zarówno zapasy dóbr finalnych, jak i zapasy dóbr pośrednich.
Polskie przetwórstwo patrzy z optymizmem na 2026 r.
Indeks dla oczekiwanej produkcji w horyzoncie 12 miesięcy zwiększył się w grudniu do najwyższego poziomu od marca 2025 r. i pozostaje znacząco powyżej granicy 50 pkt. Ankietowane firmy wiązały swoje optymistyczne nastroje z oczekiwaną poprawą sytuacji na rynku, projektami rozwoju firm oraz nowymi klientami. O optymizmie firm świadczy również wzrost składowej dla zatrudnienia. Choć pozostaje ona poniżej granicy 50 pkt., to spadek zatrudnienia wyraźnie spowolnił w ostatnich miesiącach.
Podtrzymujemy naszą prognozę wzrostu PKB
Średnia wartość indeksu PMI w polskim przetwórstwie zwiększyła się w IV kw. do 48,8 pkt. wobec 46,8 pkt. w III kw. Mimo to podtrzymujemy naszą prognozę, zgodnie z którą dynamika PKB w Polsce nie zmieniła się w IV kw. w porównaniu do III kw. i wyniosła 3,8%, a w całym 2025 r. wzrosła do 3,6% wobec 3,0% w 2024 r.
Uważamy, że dzisiejsza publikacja indeksu PMI jest neutralna dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
