Zgodnie z danymi GUS produkcja sprzedana przemysłu w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zwiększyła się w sierpniu o 4,3% r/r wobec wzrostu o 5,1% w lipcu. Tym samym dynamika produkcji ukształtowała się poniżej naszej prognozy (5,3%) i konsensusu rynkowego (6,1%). Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych produkcja przemysłowa zmniejszyła się w sierpniu o 1,2% m/m, co wskazuje na osłabienie trendu wzrostowego aktywności w przemyśle.
Wyraźne spowolnienie wzrostu produkcji w branżach eksportowych
Do obniżenia dynamiki produkcji przemysłowej w sierpniu w największym stopniu przyczynił się spadek tempa wzrostu aktywności w branżach eksportowych (do 5,4% r/r wobec 8,8% w lipcu). Zmniejszenie dynamiki produkcji odnotowano w również branżach nieeksportowych powiązanych z budownictwem (4,6% wobec 6,0%). Z kolei w branżach niezwiązanych z budownictwem odnotowano przyspieszenie wzrostu produkcji (3,7% r/r wobec 3,1%). Do spadku dynamiki produkcji przemysłowej ogółem w sierpniu w porównaniu z lipcem w największym stopniu przyczyniło się spowolnienie wzrostu aktywności w przetwórstwie przemysłowym, w szczególności w takich branżach jak „pojazdy samochodowe, przyczepy i naczepy”, „pozostały sprzęt transportowy”, „wyroby z metali” oraz „komputery, wyroby elektroniczne i optyczne”.
Dane o sierpniowej produkcji zgodne z wynikami badań koniunktury
Struktura wzrostu produkcji przemysłowej w sierpniu współgra z sierpniowymi danymi o koniunkturze w polskim przetwórstwie (PMI), które sygnalizowały pogłębienie spadku nowych zamówień spowodowane obniżeniem zamówień w kluczowych sektorach (w tym sektorze budowlanym), oraz presją konkurencyjną ze strony importu z Chin (por. MAKROpuls z 1.09.2026). Dzisiejsze dane wskazują również, że impulsy sprzyjające ożywieniu w przetwórstwie strefy euro – w tym prewencyjne zwiększanie zapasów dóbr pośrednich w odpowiedzi na utrzymujące się zakłócenia w łańcuchach dostaw z Bliskiego Wschodu, rosnący popyt na technologie związane ze sztuczną inteligencją oraz wzrost zamówień na sprzęt związany z wyższymi wydatkami obronnymi – nie znalazły dotychczas wyraźnego odzwierciedlenia w dynamice aktywności w polskim przetwórstwie. Ponadto, sierpniowe dane wskazują na znaczące obniżenie tempa wzrostu produkcji dóbr inwestycyjnych (do 4,7% r/r wobec 11,1%), wspieranej dotychczas zarówno przez popyt zewnętrzny, jak i krajowy, w tym napływ środków z Unii Europejskiej w ramach Funduszu Spójności i Krajowego Planu Odbudowy oraz procesy restrukturyzacyjne w przedsiębiorstwach. Jest to zgodne z oczekiwanym przez nas stopniowo wygasającym wpływem środków napływających do Polski w ramach Krajowego Planu Odbudowy na aktywność inwestycyjną firm.
Lekkie ryzyko w dół dla prognozy wzrostu PKB w III kw.
Opublikowane dzisiaj sierpniowe dane o produkcji przemysłowej wspierają naszą dotychczasową ocenę, zgodnie z którą negatywny wpływ konfliktu na Bliskim Wschodzie na sytuację gospodarczą w Polsce pozostaje ograniczony. Dane te sygnalizują lekkie ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu gospodarczego w III kw. (3,7% r/r wobec 3,9% w II kw.).
Uważamy, że wydźwięk opublikowanych dzisiaj danych o produkcji przemysłowej jest lekko negatywny dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
