Eksplozja produkcji przemysłowej
Zgodnie z danymi GUS produkcja sprzedana przemysłu w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zwiększyła się w marcu o 9,4% r/r wobec wzrostu o 1,3% w lutym, kształtując się znacząco powyżej naszej prognozy (4,0%) i konsensusu rynkowego (4,1%). Istotnym czynnikiem oddziałującym w kierunku zwiększenia rocznej dynamiki produkcji przemysłowej pomiędzy lutym a marcem było ustąpienie niekorzystnych warunków atmosferycznych obserwowanych w styczniu i lutym. Dodatkowym wsparciem dla aktywności w przemyśle był efekt statystyczny w postaci korzystnej różnicy w liczbie dni roboczych (w marcu 2026 r. liczba ta była o 1 większa niż w marcu 2025 r., podczas gdy w lutym 2026 r. liczba dni roboczych była taka sama jak w lutym 2025 r.). Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych produkcja przemysłowa zwiększyła się w marcu o 7,0% m/m. W efekcie, poziom produkcji przemysłowej w marcu był najwyższy w historii.
Szeroki zakres ożywienia w przemyśle
Dynamika produkcji przemysłowej wzrosła we wszystkich trzech głównych segmentach przemysłu, tj. w branżach eksportowych (o 6,6% r/r wobec spadku o 0,9% r/r w lutym), w branżach powiązanych z budownictwem (5,6% r/r wobec spadku o 6,2% w lutym) oraz w branżach nieeksportowych niezwiązanych z budownictwem (11,7% wobec wzrostu o 4,2%). Na podstawie dzisiejszych danych trudno jednoznacznie ocenić, czy konflikt na Bliskim Wschodzie oraz pogorszenie koniunktury w przetwórstwie strefy euro i Niemiec oddziaływały negatywnie na aktywność polskiego przetwórstwa w marcu. Silna poprawa warunków pogodowych zamaskowała ewentualny niekorzystny wpływ tych czynników. Niemniej jednak warto zwrócić uwagę na utrzymujący się od marca 2025 r. wzrost produkcji dóbr inwestycyjnych w ujęciu rocznym, który znacząco przyspieszył w marcu br. (do 9,4% r/r wobec 3,9% w lutym).
Budownictwo tylko częściowo odrobiło straty
Produkcja budowlano-montażowa zwiększyła się w marcu o 0,4% r/r wobec spadku o 13,7% w lutym, kształtując się powyżej konsensusu rynkowego (-1,8%) i naszej prognozy (-4,0%). Podobnie jak w przypadku produkcji przemysłowej, silny wzrost dynamiki produkcji budowlano-montażowej w marcu nastąpił dzięki poprawie warunków atmosferycznych i efektowi statystycznemu w postaci korzystnej różnicy w liczbie dni roboczych. Tempo wzrostu produkcji budowlano-montażowej zwiększyło się we wszystkich trzech głównych kategoriach: „specjalistyczne roboty budowlane” (0,2% r/r w marcu wobec -12,2 % w lutym), „budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej” (-0,2% wobec -11,6%) oraz „wznoszenie budynków” (1,4% wobec -16,8%). Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych produkcja budowlano-montażowa zwiększyła się w marcu o 6,2% m/m. Tym samym aktywność w budownictwie pozostawała w marcu o 7,8% niższa niż w grudniu 2025 r., co wskazuje, że mimo wyraźnego odbicia nie odrobiła jeszcze w pełni strat po silnych spadkach odnotowanych w styczniu (o 9,8% m/m) i lutym (o 3,8% m/m), wywołanych mroźną zimą. Oczekujemy, że w kwietniu produkcja budowlano-montażowa będzie kontynuowała trend wzrostowy, wspierany przez rosnącą absorpcję środków unijnych, których szczytowe wykorzystanie nastąpi w 2026 r. Wsparciem dla tego scenariusza jest odnotowany w marcu wzrost ocen ankietowanych przez GUS firm budowlanych dotyczących oczekiwanego portfela krajowych zamówień do poziomu najwyższego od lutego 2024 r.
Przyspieszenie wzrostu płac, pogłębienie spadku zatrudnienia
Zgodnie z opublikowanymi dziś danymi GUS, dynamika zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw zmniejszyła się do -0,9% r/r w marcu wobec -0,8% r/r w lutym, kształtując się poniżej oczekiwań rynku zgodnych z naszą prognozą (-0,8%). W ujęciu miesięcznym zatrudnienie zmniejszyło się w marcu o 9,1 tys. osób, czyli w podobnej skali jak w latach 2023-2025. Wynik ten jest zgodny z naszą oceną, zgodnie z którą utrzymujący się od IV kw. 2023 r. spadek zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw w ujęciu rocznym jest związany w dużym stopniu z osiąganiem przez osoby zatrudnione wieku emerytalnego. Z kolei nominalna dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw zatrudniających powyżej 9 osób zwiększyła się do 6,6% w marcu wobec 6,1% r/r w lutym, kształtując się powyżej konsensusu rynkowego (6,3%) i naszej prognozy (6,5%). W kierunku wzrostu dynamiki płac w marcu najsilniej oddziaływało zwiększenie tempa wzrostu płac w górnictwie (do 6,7% r/r z -2,7% r/r w lutym), które znajduje się pod znaczącym wpływem wahań zmiennych składników wynagrodzenia. Czynnik ten podbił roczną dynamikę płac w porównaniu z lutym o 0,2 pkt. proc. Z uwagi na silny wzrost inflacji (por. MAKROpuls z 15.04.2026) dynamika płac w ujęciu realnym zmniejszyła się do 3,5% r/r w marcu z 3,9% w lutym. W efekcie realna dynamika funduszu płac zmniejszyła się do 2,6% r/r w marcu wobec 3,0% w lutym, a w skali całego kwartału zmniejszyła się z 4,0% r/r w IV kw. 2025 r. do 2,9% w I kw. Nie zmienia to naszej prognozy zakładającej spowolnienie wzrostu konsumpcji z 4,3% w IV kw. do 3,8% w I kw. br.
Konflikt na Bliskim Wschodzie pozostaje głównym ryzkiem dla wzrostu PKB
Opublikowane dzisiaj marcowe dane o produkcji przemysłowej, produkcji budowlano-montażowej oraz wynagrodzeniach i zatrudnieniu w sektorze przedsiębiorstw, w połączeniu z danymi o aktywności gospodarczej w styczniu-lutym, stanowią znaczące ryzyko w górę dla naszej prognozy wzrostu gospodarczego w I kw. (3,5% r/r wobec 4,1% w IV kw. ub. r.). Jednocześnie dalszy przebieg konfliktu na Bliskim Wschodzie stanowi ryzyko w dół dla wzrostu PKB w kolejnych kwartałach, a tym samym podtrzymujemy naszą prognozę średniorocznego wzrostu w 2026 r. (3,3%). W najbliższej MAKROmapie szerzej omówimy perspektywy wzrostu gospodarczego ze szczególnym uwzględnieniem tendencji w budownictwie.
Uważamy, że łączny wydźwięk opublikowanych dzisiaj danych z polskiej gospodarki jest lekko pozytywny dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.
