Inflacja zgodna ze wstępnym szacunkiem GUS
Zgodnie z finalnymi danymi inflacja CPI w Polsce wyniosła we wrześniu br. 2,9% r/r (bez zmian w stosunku do sierpnia), kształtując się zgodnie ze wstępnym szacunkiem GUS. Najsilniej w kierunku zmniejszenia inflacji oddziaływała niższa dynamika cen żywności i napojów bezalkoholowych, która obniżyła się we wrześniu do 4,2% r/r wobec 4,9% w sierpniu. Do spadku dynamiki cen w tej kategorii przyczyniło się w znacznym stopniu zmniejszenie tempa wzrostu cen w kategoriach „oleje i tłuszcze”, „warzywa” i „owoce”. Naszym zdaniem obniżenie rocznej dynamiki cen warzyw i owoców było spowodowane ich wysoką podażą ze względu na bardzo dobre warunki agrometeorologiczne w tym roku (zgodnie z szacunkiem GUS tegoroczna produkcja warzyw będzie o ok. 6% wyższa niż przed rokiem, a owoców z drzew o ok. 10% wyższa). W kierunku zmniejszenia inflacji oddziaływał również spadek inflacji bazowej po wyłączeniu cen żywności i nośników energii, która zgodnie z naszymi szacunkami obniżyła się we wrześniu do 3,1% wobec 3,2% w sierpniu. Jej spadek miał szeroki zakres i wynikał z niższej dynamiki cen m.in. w kategoriach „łączność”, „rekreacja i kultura”, „edukacja” oraz „restauracje i hotele”. Z kolei w kierunku zwiększenia inflacji oddziaływał wzrost dynamiki cen w kategorii „paliwa” z -7,7% r/r w sierpniu do -4,9%.
Tempo wzrostu cen usług najniższe od listopada 2019 r.
W strukturze wrześniowej inflacji na szczególną uwagę zasługuje spadek dynamiki cen usług z 6,0% r/r w sierpniu do 5,8% r/r (najniżej od listopada 2019 r.). Tym samym, choć tempo wzrostu cen usług nadal znacząco przewyższa tempo wzrostu cen towarów (1,9% r/r we wrześniu), jego obniżenie sygnalizuje – wraz ze spadkiem inflacji bazowej – stopniowe zmniejszenie presji inflacyjnej. W najbliższych miesiącach w kierunku obniżenia rocznego wskaźnika inflacji będzie oddziaływał obserwowany obecnie znaczący spadek cen ropy naftowej, które kształtują się poniżej naszych prognoz. Naszym zdaniem, antyinflacyjny wpływ niższych cen ropy na wskaźnik inflacji zrównoważy oczekiwany przez nas proinflacyjny wpływ dalszego wzrostu cen ciepła systemowego. Biorąc pod uwagę powyższe czynniki, dostrzegamy ryzyko w dół dla naszej prognozy stóp procentowych NBP, zgodnie z którą ich poziom nie zmieni się do końca br. Uważamy, że struktura wrześniowej inflacji, w połączeniu z obserwowanym spadkiem cen ropy sygnalizują rosnące prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych na listopadowym posiedzeniu RPP.
Dzisiejsze dane o inflacji są w naszej ocenie neutralne dla złotego i rentowności polskich obligacji.
