Spowolnienie wzrostu sprzedaży zgodne z oczekiwaniami
Zgodnie z opublikowanymi dzisiaj danymi GUS nominalna dynamika sprzedaży detalicznej w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zmniejszyła się w sierpniu do 3,0% r/r wobec 4,8% w lipcu, kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (3,3%) i naszej prognozy (3,2%). Dynamika sprzedaży detalicznej liczonej w cenach stałych obniżyła się w sierpniu do 3,1% r/r wobec 4,8% w lipcu i była niższa od konsensusu rynkowego zgodnego z naszą prognozą (3,3%). Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych sprzedaż detaliczna w cenach stałych zwiększyła się w sierpniu w porównaniu z lipcem o 0,7%. Tym samym pozostaje ona nadal poniżej swojego globalnego maksimum odnotowanego w kwietniu br.
Utrzymuje się poprawa koniunktury konsumenckiej
Do spowolnienia wzrostu sprzedaży detalicznej w cenach stałych w sierpniu w porównaniu z lipcem przyczyniły się efekt statystyczny w postaci niekorzystnej różnicy w liczbie dni roboczych oraz obniżenie tempa wzrostu realnego funduszu płac w sektorze przedsiębiorstw (por. MAKROpuls z 18.09.2025). W kierunku zmniejszenia dynamiki sprzedaży w sierpniu oddziaływał spadek tempa wzrostu sprzedaży w większości kategorii z wyjątkiem „paliwa stałe, ciekłe i gazowe”, „włókno, odzież i obuwie” oraz „pozostałe”. W sierpniu utrzymała się wysoka dynamika sprzedaży w kategoriach obejmujących dobra trwałego użytku: „pojazdy samochodowe, motocykle i części” (9,4% r/r w sierpniu wobec 10,7% w lipcu) oraz „meble, RTV, AGD” (13,9% wobec 15,3%). Jest to spójne z naszym scenariuszem, zgodnie z którym perspektywy popytu na dobra trwałego użytku pozostają korzystne. Wsparciem dla tego scenariusza jest wyraźna poprawa wskaźnika koniunktury konsumenckiej GUS obrazującego skłonność gospodarstw domowych do dokonywania ważnych zakupów, który osiągnął we wrześniu poziom najwyższy od czerwca br. Jednocześnie 6-miesięczna średnia ruchoma dla dynamiki tzw. sprzedaży bazowej (czyli sprzedaży po wyłączeniu samochodów, paliw i żywności) osiągnęła w sierpniu najwyższą wartość od stycznia 2023 r. Wskazuje to na trwałość ożywienia popytu konsumpcyjnego.
Sytuacja geopolityczna czynnikiem ryzyka dla konsumpcji
Dane o sprzedaży detalicznej stanowią wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym obserwowane obecnie ożywienie konsumpcji w Polsce - wspierane przez umiarkowanie szybki wzrost realnego funduszu płac - ma trwały charakter i pozostanie ona najbardziej stabilnym źródłem wzrostu PKB w Polsce w najbliższych kwartałach (por. MAKROmapa z 8.09.2025). Dostrzegamy jednak ryzyko w dół dla naszej prognozy konsumpcji w najbliższych kwartałach w związku ze wzrostem napięcia geopolitycznego w wyniku naruszenia polskiej przestrzeni powietrznej przez rosyjskie drony, co może przyczynić się do wzrostu skłonności gospodarstw domowych do oszczędzania. Pogłębiona ocena tego ryzyka będzie możliwa po publikacji październikowych wskaźników koniunktury konsumenckiej.
Dzisiejsze dane o sprzedaży detalicznej w sierpniu są neutralne dla kursu złotego i rentowności obligacji.
