Wzrost sprzedaży detalicznej wspierany przez efekty kalendarzowe
Zgodnie z opublikowanymi dzisiaj danymi GUS nominalna dynamika sprzedaży detalicznej w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zwiększyła się we wrześniu do 6,6% r/r wobec 3,0% w sierpniu, kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (7,2%) i powyżej naszej prognozy (4,9%). Dynamika sprzedaży detalicznej liczonej w cenach stałych zwiększyła się we wrześniu do 6,4% r/r wobec 3,1% w sierpniu i była niższa od konsensusu rynkowego (6,8%) i wyższa od naszej prognozy (4,9%). Głównym czynnikiem sprzyjającym wzrostowi dynamiki sprzedaży detalicznej były korzystne efekty kalendarzowe (w sierpniu 2025 r. liczba dni roboczych była o 1 dzień mniejsza niż w sierpniu 2024 r., podczas gdy we wrześniu 2025 r. liczba ta była o 1 dzień większa niż we wrześniu 2024 r.). Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych sprzedaż detaliczna w cenach stałych zmniejszyła się we wrześniu o 0,6% m/m. Tym samym pozostaje ona nadal poniżej swojego globalnego maksimum odnotowanego w kwietniu br.
Rośnie popyt na dobra trwałego użytku
Ze względu na korzystne efekty kalendarzowe, wzrost realnej dynamiki sprzedaży detalicznej odnotowano we wszystkich głównych kategoriach. W danych na szczególną uwagę zasługuje utrzymująca się wysoka dynamika sprzedaży w kategoriach obejmujących dobra trwałego użytku: „pojazdy samochodowe, motocykle i części” (15,0% r/r we wrześniu wobec 9,4% w sierpniu) oraz „meble, RTV, AGD” (16,1% wobec 13,9%). Jest to spójne z naszym scenariuszem, zgodnie z którym perspektywy popytu na dobra trwałego użytku pozostają korzystne. Wsparciem dla tego scenariusza jest dalsza poprawa wskaźnika koniunktury konsumenckiej GUS obrazującego skłonność gospodarstw domowych do dokonywania ważnych zakupów. Jednocześnie 6-miesięczna średnia ruchoma dla dynamiki tzw. sprzedaży bazowej (czyli sprzedaży po wyłączeniu samochodów, paliw i żywności) osiągnęła we wrześniu najwyższą wartość od stycznia 2023 r. Wskazuje to na trwałość ożywienia popytu konsumpcyjnego.
Dane o sprzedaży wsparciem dla naszego scenariusza konsumpcji
Dane o sprzedaży detalicznej stanowią wsparcie dla naszego scenariusza, zgodnie z którym obserwowane obecnie ożywienie konsumpcji w Polsce - wspierane przez umiarkowanie szybki wzrost realnego funduszu płac - ma trwały charakter i pozostanie ona najbardziej stabilnym źródłem wzrostu PKB w Polsce w najbliższych kwartałach (por. MAKROmapa z 8.09.2025). W konsekwencji prognozujemy, że dynamika konsumpcji zmniejszyła się w III kw. do 4,0% r/r wobec 4,4% w II kw., a w całym 2025 r. wzrośnie do 3,6% wobec 2,9%. Jednocześnie, wyniki badań koniunktury konsumenckiej w październiku wskazują, że sygnalizowane przez nas w ubiegłym miesiącu ryzyko istotnego pogorszenia nastrojów konsumenckich i wzrostu skłonności gospodarstw domowych do oszczędzania w wyniku zwiększenia napięcia geopolitycznego po tym, jak polska przestrzeń powietrzna została naruszona przez rosyjskie drony, jak dotąd nie zmaterializowało się (por. MAKROpuls z 22.09.2025).
Dzisiejsze dane o sprzedaży detalicznej we wrześniu są neutralne dla kursu złotego i rentowności obligacji.
