Wzrost produkcji przemysłowej wyraźnie powyżej oczekiwań
Zgodnie z danymi GUS dynamika produkcji sprzedanej przemysłu w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zmniejszyła się w listopadzie do 1,4% r/r wobec 3,5% w październiku, co było znacząco powyżej naszej prognozy (0,8%) i oczekiwań rynkowych (0,0%). Warto zwrócić uwagę, że do zmniejszenia rocznej dynamiki produkcji przemysłowej w listopadzie w porównaniu z październikiem przyczynił się gównie efekt statystyczny w postaci niekorzystnej różnicy w liczbie dni roboczych (w listopadzie br. liczba dni roboczych była o 1 mniejsza niż w 2018 r., podczas gdy w październiku br. była ona taka sama jak przed rokiem). Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych produkcja przemysłowa zwiększyła się o 5,4% r/r wobec 3,8% r/r w październiku, a tym samym jej dynamika ukształtowała się na najwyższym poziomie od kwietnia br.
Wyraźny spadek produkcji w branży motoryzacyjnej
Struktura wzrostu produkcji przemysłowej w listopadzie jest charakterystyczna dla miesięcy, w których występują niekorzystne efekty kalendarzowe, tj. odnotowano spadek rocznej dynamiki prawie we wszystkich branżach. Dwie kategorie miały szczególny duży wpływ na kształtowanie się tempa wzrostu produkcji ogółem – „produkcja pojazdów samochodowych, przyczep i naczep” oraz „wytwarzanie i zaopatrywanie w energię elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodę”.
W przypadku branży motoryzacyjnej odnotowano wyraźny spadek produkcji (o 4,6% r/r w listopadzie wobec wzrostu o 0,9% w październiku, co obniżyło dynamikę produkcji przemysłowej ogółem o ok. 0,6 pkt. proc.). Mogło mieć to związek z przedłużającą się dekoniunkturą w niemieckiej branży motoryzacyjnej. Trudno jest jednak jednoznacznie zweryfikować tą hipotezę z uwagi na odnotowaną w listopadzie poprawę nastrojów w niemieckim przetwórstwie (wg indeksu PMI).
Skalę spowolnienia produkcji przemysłowej ogółem ograniczała natomiast wyższa produkcja we wspomnianej kategorii zajmującej się dostawą mediów (14,4% r/r w listopadzie wobec 6,4% r/r w październiku), co podbiło dynamikę produkcji ogółem o ok. 0,6 pkt. proc. Wyraźny wzrost produkcji (m.in. w firmach z branży grzewczej) jest trudny do wytłumaczenia, biorąc pod uwagę, że był to jeden z najcieplejszych listopadów na tle historycznym.
Solidna listopadowa produkcja, jednak perspektywy wciąż niepewne
Dane o listopadowej produkcji przemysłowej wyglądają dosyć korzystnie, jednak należy zwrócić uwagę, że największym czynnikiem ryzyka dla perspektyw polskiego przetwórstwa w najbliższych miesiącach pozostaje sytuacja w strefie euro. Po dwóch miesiącach poprawy koniunktury (październik, listopad), wyniki badania PMI wskazały na ponowne pogorszenie nastrojów w grudniu. Szczególnie niepokojący w badaniu jest pogłębiający się spadek zatrudnienia w niemieckim przetwórstwie. Tym samym podtrzymujemy naszą prognozę zakładającą dalsze spowolnienie wzrostu gospodarczego (3,5% r/r w IV kw. i 4,2% r/r w całym 2019 r.).
Dzisiejsze dane o produkcji przemysłowej są naszym zdaniem lekko pozytywne dla kursu złotego i rentowności obligacji.
