Mroźna zima wyhamowała wzrost gospodarczy

Wzrost PKB w I kw. poniżej oczekiwań

Według szybkiego szacunku GUS, dynamika PKB zmniejszyła się do 3,4% r/r w I kw. wobec 4,1% r/r w IV kw. 2025 r., kształtując się poniżej oczekiwań rynkowych (3,7%) i naszej prognozy (3,9%). Kwartalna dynamika PKB oczyszczona z wpływu czynników sezonowych zmniejszyła się do 0,5% w I kw. wobec 1,0% w IV kw. Opublikowane przez GUS dane są wstępnym szacunkiem, a pełne dane o PKB uwzględniające informacje dotyczące jego struktury zostaną opublikowane 1 czerwca.

Mroźna zima wyhamowała wzrost gospodarczy

Uważamy, że głównym źródłem spowolnienia wzrostu gospodarczego w I kw. była mroźna zima. Przyczyniła się ona do silnego spadku aktywności m.in. w przemyśle i budownictwie w styczniu i lutym, co potwierdziły opublikowane wcześniej miesięczne dane (por. MAKROpulsy z 19.02.2026 i 19.03.2026).

Lekkie ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu PKB

W kolejnych kwartałach oczekujemy utrzymywania się umiarkowanie szybkiego wzrostu gospodarczego w Polsce, wspieranego przez rosnącą absorpcję środków unijnych napływających do Polski w ramach KPO i Funduszu Spójności. Niemniej jednak, po publikacji dzisiejszych, słabszych od oczekiwań danych dostrzegamy ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu PKB w całym 2026 r. (3,3%). Dodatkowym czynnikiem ryzyka w dół dla perspektyw wzrostu gospodarczego pozostaje dalszy przebieg konfliktu na Bliskim Wschodzie. Zrewidowaną strukturę wzrostu w najbliższych kwartałach przedstawimy po zapoznaniu się ze szczegółowymi danymi o PKB w I kw.

Dzisiejsze dane są naszym zdaniem lekko negatywne dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.