Zaskakujący wzrost zaległości produkcyjnych w polskim przetwórstwie

Koniunktura w polskim przetwórstwie powyżej oczekiwań

Indeks PMI dla polskiego przetwórstwa zwiększył się we wrześniu do 48,0 pkt. wobec 46,6 pkt. w sierpniu, a tym samym ukształtował się on powyżej oczekiwań rynku (47,0 pkt.) zgodnych z naszą prognozą. Wzrost indeksu we wrześniu wynikał ze zwiększenia wkładów 4 z 5 jego składowych (dla bieżącej produkcji, nowych zamówień, zatrudnienia oraz zapasów), podczas gdy przeciwny wpływ miał niższy wkład składowej dla czasu dostaw. Mimo odnotowanego we wrześniu wzrostu, indeks PMI od 5 miesięcy pozostaje poniżej granicy 50 pkt., oddzielającej wzrost od spadku aktywności.

Zaskakujący wzrost zaległości produkcyjnych w polskim przetwórstwie

W danych na szczególną uwagę zasługuje pierwszy od kwietnia br. wzrost zaległości produkcyjnych (wartość indeksu powyżej poziomu 50 pkt.). Jest to sytuacja nietypowa, gdyż w ostatnich kwartałach firmy podtrzymywały swoją aktywność realizując zaległe zamówienia i jest to tym samym drugi przypadek od maja 2022 r., kiedy te zaległości zaczęły przyrastać. Sprzyjał temu wolniejszy niż przed miesiącem spadek nowych zamówień, w tym nowych zamówień eksportowych. Zgodnie z komunikatem, niektóre firmy odnotowały odnowienie zamówień z rynków europejskich. Silniejszy popyt zagraniczny jest spójny z wynikami badań koniunktury ze strefy euro w poprzednich miesiącach, które na ogół wskazywały na poprawę sytuacji w przetwórstwie (por. MAKROmapa z 29.09.2025). Indeksy dla nowych zamówień pozostają jednak nadal wyraźnie poniżej granicy 50 pkt. Niemniej ich wzrost sprzyjał wolniejszemu spadkowi bieżącej produkcji we wrześniu w porównaniu do sierpnia. W naszej ocenie wskazuje to, że odnotowany we wrześniu przyrost zaległości produkcyjnych jest obserwacją nietypową (produkcja nadal spada, a zaległości produkcyjne rosną).

Niewzruszony optymizm wśród polskich przetwórców

Indeks dla oczekiwanej produkcji w horyzoncie 12 miesięcy nie zmienił się we wrześniu w porównaniu do sierpnia i pozostaje wyraźnie powyżej granicy 50 pkt. Ankietowane firmy wiązały swoje optymistyczne nastroje z ożywieniem gospodarczym, nowymi rynkami, funduszami KPO i nowymi produktami. Szeroki zakres wzrostu składowych indeksu PMI, które po kilkumiesięcznej przerwie zaczęły zbiegać do poziomów obserwowanych w krajach strefy euro, wskazuje naszym zdaniem na przestrzeń do poprawy koniunktury w polskim przetwórstwie w kolejnych kwartałach.

Podtrzymujemy naszą prognozę wzrostu PKB

Wartość indeksu PMI w polskim przetwórstwie obniżyła się w III kw. do 46,8 pkt. względem 47,4 pkt. w II kw. Mimo to podtrzymujemy naszą prognozę, zgodnie z którą dynamika PKB w Polsce zwiększyła się w III kw. do 3,8% r/r wobec 3,4% w II kw., a w całym 2025 r. wzrośnie do 3,6% wobec 2,9% w 2024 r. Uważamy, że czynnikiem kompensującym słabszą koniunkturę w przetwórstwie była wyższa aktywność w usługach.