RPP ponownie obniżyła stopy procentowe

RPP ponownie obniżyła stopy procentowe

Rada Polityki Pieniężnej podjęła dziś decyzję o obniżeniu stóp procentowych o 25 pb (stopa referencyjna NBP wynosi 4,50%). Decyzja RPP była niezgodna z oczekiwaniami rynkowymi i naszą prognozą, które wskazywały na stabilizację stóp. W komunikacie opublikowanym po posiedzeniu Rada ponownie odnotowała, że „perspektywy aktywności i inflacji na świecie obarczone są niepewnością, w tym w związku ze zmianami polityki handlowej”, nawiązując do potencjalnie negatywnego wpływu polityki celnej administracji D. Trumpa na światowy wzrost gospodarczy. Rada odnotowała również, że „biorąc pod uwagę poprawę perspektyw inflacji w najbliższym czasie, w ocenie Rady uzasadnione stało się dostosowanie poziomu stóp procentowych NBP”. W komunikacie podtrzymano również ocenę dotyczącą przyszłego poziomu stóp procentowych, który zależeć będzie od „napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej”. Rada nadal uważa, że czynnikami ryzyka dla niskiej inflacji są „kształt polityki fiskalnej, ożywienie popytu konsumpcyjnego oraz podwyższona dynamika płac”. W konsekwencji, podobnie jak we wrześniu br., wydźwięk komunikatu po październikowym posiedzeniu Rady jest eklektyczny, a nastawienie RPP w polityce pieniężnej pozostaje nieczytelne.

Czy to ostatnia obniżka stóp w 2025 r.?

Podjęta dziś przez Radę decyzja o obniżeniu stóp procentowych oraz treść komunikatu po posiedzeniu RPP wskazują, że do obniżki stóp przyczyniły się głównie niższa od oczekiwań inflacja we wrześniu br., która według wstępnego szacunku wyniosła 2,9% r/r (bez zmian w stosunku do sierpnia), a także przyjęcie i podpisanie przez prezydenta ustawy o zamrożeniu cen energii elektrycznej w IV kw. 2025 r. Naszym zdaniem dzisiejsza decyzja nie sygnalizuje jednak znacząco większej przestrzeni do obniżek stóp procentowych w najbliższych kwartałach. Jest dość prawdopodobne, że do końca br. stopy procentowe pozostaną na obecnym poziomie. Czynnikiem wspierającym nasz scenariusz jest oczekiwany przez nas znaczący wzrost cen ciepła systemowego w październiku br., oddziałujący w kierunku wzrostu rocznego wskaźnika inflacji. Ponadto, nasz scenariusz jest spójny z wypowiedziami niektórych członków RPP, którzy w ostatnich tygodniach wskazywali, że do końca br. można oczekiwać tylko jednej obniżki stóp procentowych. Jutro odbędzie się konferencja prasowa A. Glapińskiego, która zapewne rzuci więcej światła na perspektywy polityki pieniężnej. Oczekujemy, że w trakcie konferencji prezes NBP będzie tonował oczekiwania na kolejną obniżkę stóp procentowych w listopadzie br.

Dzisiejsza decyzja RPP o obniżeniu stóp procentowych oraz treść komunikatu po posiedzeniu Rady jest naszym zdaniem neutralna dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.