Kontynuacja ożywienia gospodarczego w III kw.

Wzrost PKB w III kw. zgodny z konsensusem

Według wstępnego szacunku GUS, dynamika PKB zwiększyła się do 3,7% r/r w III kw. br. wobec 3,3% r/r w II kw., kształtując się zgodnie z konsensusem rynkowym i nieznacznie poniżej naszej prognozy (4,0%). Kwartalna dynamika PKB oczyszczona z wpływu czynników sezonowych nie zmieniła się w III kw. w porównaniu do II kw. i wyniosła 0,8%. Opublikowane przez GUS dane są wstępnym szacunkiem, a pełne dane o PKB uwzględniające informacje dotyczące jego struktury zostaną opublikowane 1 grudnia.

Inwestycje głównym czynnikiem ożywienia wzrostu gospodarczego

Uważamy, że głównym źródłem przyspieszenia wzrostu gospodarczego w III kw. było zwiększenie dynamiki nakładów brutto na środki trwałe ogółem, wspierane przez ich trzy główne składowe: inwestycje przedsiębiorstw, publiczne i gospodarstw domowych. Biorąc pod uwagę dane o produkcji budowlano-montażowej, oczekiwane przez nas ożywienie w inwestycjach publicznych mogło być jednak słabsze niż przewidywaliśmy. Tłumaczyłoby to błąd naszej prognozy wzrostu PKB na III kw.

Czynnikiem dynamizującym PKB w III kw. był również wyższy wkład eksportu netto. Uważamy, że eksport netto nieznacznie przyspieszył w III kw. wspierany przez poprawę koniunktury u głównych partnerów handlowych Polski. W kierunku spowolnienia wzrostu PKB oddziaływało natomiast nieznaczne obniżenie dynamiki konsumpcji. Biorąc pod uwagę dobre dane o sprzedaży detalicznej i funduszu płac uważamy, że nadal kształtowała się na poziomie zbliżonym do 4,0% r/r.

Lekkie ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu PKB

W kolejnych kwartałach oczekujemy kontynuacji ożywienia wzrostu gospodarczego w Polsce, wspieranego przez spodziewane ożywienie gospodarcze w strefie euro i rosnącą absorpcję środków unijnych napływających do Polski w ramach KPO i Funduszu Spójności. Niemniej jednak, po publikacji dzisiejszych danych dostrzegamy lekkie ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu PKB w IV kw. br. (3,8%) i całym 2025 r. (3,6%). Zrewidowaną strukturę wzrostu w najbliższych kwartałach przedstawimy po zapoznaniu się ze szczegółowymi danymi o PKB w III kw.

Dzisiejsze, zgodne z konsensusem dane o PKB w III kw., są naszym zdaniem neutralne dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.