Wolniejszy wzrost sprzedaży detalicznej w lipcu

Dynamika sprzedaży detalicznej poniżej oczekiwań

Nominalna dynamika sprzedaży detalicznej w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zmniejszyła się do 5,3% r/r w lipcu wobec 6,8% r/r w czerwcu, kształtując się poniżej konsensusu rynkowego (5,6%) i naszej prognozy (6,5%). Dynamika sprzedaży detalicznej liczonej w cenach stałych zmniejszyła się w lipcu do 3,9% r/r wobec 6,2% w czerwcu i była niższa od naszej prognozy równej konsensusowi rynkowemu (4,5%). Do obniżenia dynamiki sprzedaży detalicznej pomiędzy czerwcem i lipcem przyczyniły się niekorzystne efekty kalendarzowe (w czerwcu 2026 r. liczba dni roboczych była o 1 większa niż w czerwcu 2025 r., podczas gdy w lipcu 2026 r. liczba ta była taka sama jak w lipcu 2025 r.). W kierunku obniżenia dynamiki sprzedaży w lipcu w porównaniu z czerwcem oddziaływało również zakończenie rządowej interwencji na rynku paliw (programu CPN), co znalazło odzwierciedlenie w silnym obniżeniu dynamiki sprzedaży w kategorii „paliwa stałe, ciekłe i gazowe” do -0,2% r/r wobec 9,0% w czerwcu. Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych sprzedaż detaliczna w cenach stałych zmniejszyła się w lipcu o 0,3% m/m. Tym samym lipcowa sprzedaż pozostała na poziomie nieznacznie niższym od globalnego maksimum odnotowanego w marcu br.

Utrzymuje się szybki wzrost popytu na dobra trwałego użytku

Odnotowane w lipcu obniżenie dynamiki sprzedaży miało szeroki zakres, a jej wzrost przyspieszył jedynie w kategorii „farmaceutyki, kosmetyki i sprzęt ortopedyczny” (10,8% r/r wobec 10,2% w czerwcu). Dynamika sprzedaży w kategoriach obejmujących dobra trwałego użytku pozostała jednak wysoka. Sprzedaż „pojazdów samochodowych, motocykli i części” wzrosła w cenach stałych o 8,1% r/r wobec 9,6% w czerwcu. Z kolei dynamika sprzedaży „mebli, RTV i AGD” zmniejszyła się do 8,8% r/r z 14,8% w czerwcu. Utrzymujący się szybki wzrost popytu na dobra trwałego użytku sygnalizuje trwałość ożywienia popytu konsumpcyjnego, wspieranego przez wyraźny wzrost realnego funduszu płac w sektorze przedsiębiorstw (por. MAKROpuls z 20.08.2026). Optymistyczny wydźwięk danych o lipcowej sprzedaży wspierają również wysokie dynamiki wskaźników sprzedaży bazowej z wyłączeniem paliw i żywności (5,8% r/r wobec 7,5% w czerwcu) oraz z wyłączeniem dwóch wskazanych wyżej kategorii obejmujących dobra trwałego użytku (3,0% r/r wobec 5,1%). Wsparciem dla trwałości ożywienia popytu konsumpcyjnego jest również dobra koniunktura konsumencka. Wprawdzie w sierpniu wskaźniki koniunktury dotyczące bieżącego i oczekiwanego „dokonywania ważnych zakupów” obniżyły się, pozostały one jednak na wysokich na tle historycznym poziomach.

Lekkie ryzyko w dół dla prognozy konsumpcji w III kw.

Dane o lipcowej sprzedaży detalicznej i koniunkturze konsumenckiej wspierają naszą ocenę, zgodnie z którą negatywny wpływ konfliktu na Bliskim Wschodzie na skłonność gospodarstw domowych do konsumpcji jest wciąż ograniczony, a popyt konsumpcyjny pozostanie ważnym czynnikiem wzrostu gospodarczego w III kw. br. Dzisiejsze dane sygnalizują lekkie ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu konsumpcji w III kw. br. (2,3% r/r wobec 2,0% w II kw.), a w połączeniu z opublikowanymi lipcowymi danymi o produkcji przemysłowej i budowlano-montażowej (por. MAKROpuls z 20.08.2026) wskazują również na lekkie ryzyko w dół dla naszej prognozy wzrostu PKB w III kw. (3,3% r/r wobec 3,8% w II kw.).

Uważamy, że łączny wydźwięk opublikowanych dzisiaj danych z polskiej gospodarki jest neutralny dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.