RPP woli poczekać z obniżkami stóp procentowych

Stopy procentowe bez zmian

Rada Polityki Pieniężnej podjęła dziś decyzję o utrzymaniu stóp procentowych NBP na niezmienionym poziomie (stopa referencyjna wynosi 4,00%). Tym samym nie zmaterializowała się nasza prognoza zakładająca spadek stóp procentowych o 25 pb. Oczekiwania rynkowe były mocno podzielone pomiędzy obniżką a stabilizacją stóp.

Podobnie jak w styczniu, w komunikacie zwrócono uwagę, że dynamika aktywności gospodarczej w IV kw. 2025 r. była prawdopodobnie zbliżona do odnotowanej w III kw. ub.r. Dodany został natomiast nowy fragment mówiący, że „napływające informacje sugerują możliwość spadku inflacji CPI w I kw. 2026 r. i jej utrzymywanie się na poziomie zgodnym z celem inflacyjnym NBP w nadchodzących kwartałach”. Podobnie jak w styczniu podkreślono, że „w tych warunkach Rada postanowiła utrzymać stopy procentowe na niezmienionym poziomie”. Oprócz tego treść komunikatu opublikowanego po posiedzeniu uległa niewielkim zmianom. Rada ponownie przedstawiła główne czynniki ryzyka dla perspektyw inflacji, którymi są „kształt polityki fiskalnej, oczekiwane ożywienie popytu w gospodarce, dalsze kształtowanie się dynamiki płac oraz sytuacja makroekonomiczna za granicą, w tym zmiany cen surowców i inflacji na świecie”.

RPP woli poczekać z obniżkami stóp procentowych

Treść komunikatu po posiedzeniu RPP wskazuje, że głównym argumentem, który skłonił Radę do utrzymania dzisiaj niezmienionego poziomu stóp procentowych był brak nowych danych inflacyjnych od czasu styczniowego posiedzenia, pomimo że sama Rada dostrzega wysokie prawdopodobieństwo dalszej dezinflacji w kolejnych miesiącach. Jednocześnie RPP podtrzymała ocenę dotyczącą przyszłego poziomu stóp procentowych, który zależeć będzie od „napływających informacji dotyczących perspektyw inflacji i aktywności gospodarczej”. Tym samym uważamy, że Rada złagodzi politykę pieniężną o 25 pb na posiedzeniu w marcu po zapoznaniu się z danymi o inflacji za styczeń, które zostaną opublikowane w przyszłym tygodniu. Uważamy, podobnie jak konsensus rynkowy, że inflacja obniżyła się w styczniu poniżej 2,0% r/r. W marcu br. opublikowana zostanie również najnowsza projekcja inflacji pozwalająca lepiej ocenić perspektywę kształtowania się dynamiki cen w średnim okresie. Naszym zdaniem docelowy poziom stopy referencyjnej NBP, spójny z równowagą makroekonomiczną, wynosi 3,50%. W konsekwencji, kolejnej (po marcowej) i zarazem ostatniej w cyklu obniżki stóp procentowych o 25 pb oczekujemy na posiedzeniu w kwietniu. Jutro odbędzie się konferencja prasowa A. Glapińskiego, która zapewne rzuci więcej światła na perspektywy polityki pieniężnej.

Dzisiejsza decyzja RPP o utrzymaniu stóp procentowych na niezmienionym poziomie oraz treść komunikatu po posiedzeniu Rady są naszym zdaniem neutralne dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.