Zgubienie karty
(koszt wg stawki operatora) +48 71 354 90 09
Aktualności

Sprzedaż detaliczna rośnie wolniej, produkcja budowlana najwyższa od grudnia 2023 r.

Wolniejszy wzrost sprzedaży detalicznej

Zgodnie z opublikowanymi dzisiaj danymi GUS nominalna dynamika sprzedaży detalicznej w przedsiębiorstwach zatrudniających powyżej 9 osób zmniejszyła się w grudniu do 2,7% r/r wobec 3,4% w listopadzie, kształtując się znacząco poniżej konsensusu rynkowego (4,4%) i powyżej naszej prognozy (2,1%). Dynamika sprzedaży detalicznej liczonej w cenach stałych zmniejszyła się w grudniu do 1,9% r/r wobec 3,1% w listopadzie, kształtując się znacząco poniżej konsensu rynkowego (3,8%) i lekko powyżej naszej prognozy (1,5%). Po wyeliminowaniu wpływu czynników sezonowych sprzedaż detaliczna w cenach stałych zmniejszyła się w grudniu w porównaniu z listopadem o 1,3%. Oznacza to, że sprzedaż detaliczna w grudniu pozostała wyraźnie poniżej swojego historycznego maksimum odnotowanego w czerwcu br.

Odbudowa aktywów finansowych ogranicza wzrost sprzedaży detalicznej

Głównym czynnikiem oddziałującym w kierunku spowolnienia wzrostu sprzedaży w cenach stałych w grudniu było zmniejszenie realnej dynamiki funduszu płac w sektorze przedsiębiorstw do poziomu najniższego od grudnia 2023 r. (por. MAKROpuls z 22.01.2025). W kierunku spowolnienia wzrostu sprzedaży oddziaływało również ustąpienie efektu niskiej bazy z listopada 2023 r. w kategorii „paliwa stałe, ciekłe i gazowe”, co przyczyniło się do obniżenia dynamiki sprzedaży paliw do 3,2% r/r wobec 4,1% w listopadzie. W strukturze danych o sprzedaży uwagę zwraca również utrzymująca się wysoka dynamika sprzedaży w kategorii „pojazdy samochodowe, motocykle i części” (25,1% r/r wobec 28,1% w listopadzie). Szacujemy, że po wyłączeniu sprzedaży w tej grupie dynamika sprzedaży obniżyła się w grudniu do 0,2% r/r z 1,3% w listopadzie, a jej trzymiesięczna średnia ukształtowała się na poziomie najniższym od stycznia 2024 r. Wskazuje to na utrzymującą się obniżoną skłonność gospodarstw domowych do konsumpcji, związaną z dokonującą się odbudową aktywów finansowych przez gospodarstwa domowe (por. MAKROmapa z 20.01.2025). Oczekujemy, że w kolejnych miesiącach 2025 r. relatywnie wysoki poziom tych aktywów skłoni gospodarstwa domowe do zwiększenia skłonności do konsumpcji, co będzie stabilizować dynamikę sprzedaży detalicznej mimo oczekiwanego przez nas dalszego spowolnienia wzrostu realnego funduszu płac. Wsparciem dla tych oczekiwań jest odnotowana w styczniu poprawa głównych wskaźników obrazujących nastroje konsumenckie przy jednoczesnym spadku wskaźnika w kategorii „oszczędzanie pieniędzy”, co można interpretować jako zmniejszenie skłonności gospodarstw domowych do oszczędzania.

Produkcja budowlano-montażowa najwyższa od grudnia 2023 r.

Dynamika produkcji budowlano-montażowej zwiększyła się w grudniu do -8,0% r/r wobec -9,3% w listopadzie, kształtując się powyżej konsensusu rynkowego (-11,7%) i naszej prognozy (-15,0%). Do wzrostu dynamiki produkcji budowlano-montażowej pomiędzy listopadem a grudniem przyczynił się efekt statystyczny w postaci korzystnej różnicy w liczbie dni roboczych (w grudniu 2024 r. liczba dni roboczych była o 1 dzień wyższa niż w grudniu 2023 r., podczas gdy w listopadzie 2024 r. liczba ta była o 2 dni niższa niż w listopadzie 2023 r.). W przeciwnym kierunku oddziaływał efekt wysokiej bazy w grudniu 2023 r., związany z dążeniem jednostek sektora finansów publicznych do wykorzystania i rozliczenia do końca 2023 r. środków unijnych dostępnych w ramach poprzedniej wieloletniej perspektywy finansowej UE 2014-2020. Po oczyszczeniu z wpływu czynników sezonowych produkcja budowlano-montażowa zwiększyła się w grudniu o 5,8% m/m, kształtując się na najwyższym poziomie od grudnia 2023 r.

Roczna dynamika produkcji budowlano-montażowej zwiększyła się w dwóch z trzech głównych kategorii: „roboty budowlane specjalistyczne” (-9,2% r/r w grudniu wobec -13,0% w listopadzie) oraz „budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej” (-0,7% wobec -3,2%). Z kolei w kategorii „wznoszenie budynków” dynamika produkcji obniżyła się z -16,0% do -20%. Na szczególną uwagę zasługuje wzrost dynamiki produkcji w kategorii „budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej”, który nastąpił mimo wspomnianej wyżej bardzo wysokiej bazy z grudnia 2023 r. Sugeruje to, że środki unijne, które napływają do Polski w ramach Krajowego Planu Odbudowy oraz Wieloletnich Ram Finansowych 2021-2027 zaczynają dynamizować aktywność w budownictwie. Oznaczałoby to wzrost znaczenia inwestycji infrastrukturalnych jako czynnika wzrostu aktywności w budownictwie w 2025 r. w porównaniu z inwestycjami przedsiębiorstw oraz inwestycjami mieszkaniowymi gospodarstw domowych i – ze względu na dominujący udział tej kategorii w produkcji sprzedanej – początek trendu wzrostowego w budownictwie. Do takiej interpretacji grudniowych danych podchodzimy jednak z dużą ostrożnością. Wyniki badań koniunktury w budownictwie wskazują bowiem na utrzymującą się od kilku miesięcy stagnację ocen ankietowanych firm dotyczących przyszłej produkcji i oczekiwanego krajowego portfela zamówień (w obu przypadkach oczekiwania dotyczą horyzontu trzech miesięcy). Pogłębiona ocena, czy mamy do czynienia z punktem zwrotnym w cyklu koniunktury w budownictwie będzie możliwa po publikacji danych o aktywności w tym sektorze w styczniu br.

Lekkie ryzyko w górę dla naszej prognozy wzrostu PKB w IV kw.

Gorsze od naszych prognoz dane o produkcji przemysłowej w grudniu (por. MAKROpuls z 22.01.2025) oraz lepsze od naszych oczekiwań dane o listopadowej sprzedaży detalicznej i produkcji budowlano-montażowej stanowią lekkie ryzyko w górę dla naszych prognoz wzrostu konsumpcji i PKB w IV kw. ub. r. (2,5% r/r dla obu tych kategorii). Uważamy, że publikacja dzisiejszych danych o sprzedaży detalicznej i produkcji budowlano-montażowej jest lekko negatywna dla kursu złotego i rentowności polskich obligacji.